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大宗商品霍尔木兹海峡运力恢复缓担忧 原油周五延续下跌
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霍尔木兹海峡原油流量回暖把战争溢价吐了大半，油价周五接着跌；但地缘和政策扰动还没消停，后面得盯流量恢复成色。
国际油价周五延续回落，直接诱因是霍尔木兹海峡原油流量出现恢复迹象，把前几天美伊交火带来的供应担忧压了下去。美国WTI 9月合约收跌1.62%至82.24美元/桶，布伦特期货跌0.98%至88.16美元/桶；而就在本周早些时候，美伊交火曾把布伦特推过93美元/桶，如今风险溢价明显回吐。这一背景里，市场其实是在重新定价地缘冲突的实际阻塞程度，而非单纯交易恐慌情绪。
澳大利亚联邦银行周五的报告中提到，霍尔木兹海峡原油流量已恢复到战前水平的约30%至35%，足以让市场对断供的紧张降温。该行还判断，如果水道流量回到正常水平的50%至60%，全球原油市场可能重新转向供应过剩，这意味着地缘冲突给油价搭的台阶还会继续撤。与此同时，投资者还在消化特朗普的表态——他要求在一项跨党派制裁法案里加进对伊朗加征关税的内容，该法案原本主要针对俄罗斯及支持其对乌战争的相关方。
海峡流量恢复进度
据澳大利亚联邦银行周五报告，霍尔木兹原油流量已回至战前约30%–35%；若升至正常50%–60%，全球原油市场可能重回供应过剩。
特朗普称“希望看到对伊朗征收关税，这会让它更强”，但市场也看清，国会两院虽普遍支持对俄伊制裁，他惯用关税作为“一刀切”施压工具的做法，在政策和政治层面都有争议。另据美国贸易代表办公室数据，美国2025年从伊朗进口仅140万美元商品，最大类是艺术品、收藏品和古董，占55%——也就是说，关税对双边实货贸易冲击有限，更多是影响能源市场的政策预期。后续看，海峡通行恢复势头能否延续到正常半数以上，以及制裁法案里关税条款怎么落地，都会左右油价中枢。
⚠ 警惕地缘反复下的溢价回潮
霍尔木兹通行虽恢复，但流量仅战前三成多；若后续美伊局势再恶化，供应中断风险溢价仍可能快速重燃，追空需留余地。
⚠ 关注制裁关税联动扰动
特朗普推动关税与制裁绑定，令能源市场处于地缘与政策双扰中；法案最终条款及执行力度仍不确定，相关波动需观察。
要点速览
- 霍尔木兹流量回至战前30%–35%，布伦特从93上方跌回88.16，战争溢价明显回吐。
- WTI 9月合约跌1.62%报82.24美元/桶，布伦特跌0.98%报88.16美元/桶。
- 澳联邦银行称流量若回50%–60%，全球原油或重回供应过剩，油价支撑继续减弱。
- 特朗普要把对伊关税塞进跨党派制裁法案，该法案原主要对准俄罗斯相关方。
- 美国2025年从伊朗进口仅140万美元，关税对实货贸易影响小，主要是预期扰动。
- 后续重点看海峡恢复成色与法案关税条款落地，地缘再恶化的溢价回潮风险未消。