COMEX黄金库存增逾万盎司，Loomis成主要流入地

据公开资讯，COMEX黄金库存近日延续温和回升态势，单日增加超过1万盎司，实物流入主要集中在新近上新的Loomis库，整体市场库存结构保持稳定。这一变化虽然绝对值不算大，但在黄金库存日报的连续跟踪里，说明实物交割与仓储流转并未出现紧张信号，和前段时期市场对贵金属交割能力的担忧形成对照。

把视线转到白银，瑞银最新贵金属展望里把2026年白银供应缺口预期从3亿盎司大幅砍到6000万盎司，降幅约八成，同时银价目标全线下调。瑞银认为此前市场对白银紧平衡的判断过于激进，不过现有素材并未给出缺口收窄的具体驱动拆解，是矿山复产、回收银放量还是工业需求走弱主导，目前并不清楚。在同一家机构内部，对黄金的态度也出现分裂：一边曾因“黄金不生息”把目标价从5900美元降到5500美元，另一边又逆势喊多，称低位布局窗口已至、12个月上看5200美元。

瑞银近期还驳斥了市场的激进加息预期，称三大硬性条件一个都没达标，这对不生息资产整体算偏温和的宏观背景。但白银兼具金融与工业双重属性，不能简单套用黄金的逻辑。板块层面，银价目标下调对银矿采选、白银主题ETF以及部分工业用银占比高的光伏、电子链条情绪都会有传导，不过具体盈利影响要看银价实际运行区间，无法确认。另一边，跨资产定价也冷热不均，例如美光科技曾因瑞银高目标价单日涨18%，AI炒作下半场大摩和瑞银又给出不同主线，说明机构正按品种和个股基本面做筛选。

值得一提的是，场外对西方交易所公信力的质疑也在升温。有大宗商品大佬称Comex白银库存跌破9000万盎司、“拔网线”成家常便饭，甚至赌白银到500美元，而该人士2021年喊100美元白银时曾被嘲离谱。这类极端看多声音与瑞银的理性下修形成鲜明反差，但也从侧面反映出现货库存走低与衍生品定价之间的张力。对普通投资者来说，更实际的是跟踪头部机构预期变化的连续性，而非跟着单条快讯调仓。

后续要重点看几件事：一是瑞银是否会在季报季后进一步修正白银供需模型，二是美债实际利率走向会不会让“黄金不生息”的压制重新加重，三是AI主线分化下工业金属需求预期会不会反过来拖累白银的工业端溢价。整体看，瑞银这轮对白银的预期下修更像是把偏紧假设往中性拉，而不是看空白银本身，但在黄金目标来回摆动、跨资产主线分裂下，白银及关联贵金属板块走向都宜以跟踪为主，不宜过早下结论。