黄金突失逾60美元支撑，德银称爆发阶段未止年底公允值看4700

周初现货黄金跳空高开后又把涨幅吐了回去。美市盘中，金价一度跌到4019.05美元/盎司，比日内4082.78美元/盎司的高点回落了超过60美元。背后直接原因是美伊局势的消息互相打架——特朗普周末说取消了原定对伊朗的袭击、双方预计周一开始谈判，和平预期一上来，WTI原油跌幅就超过8%；但伊朗外交部发言人巴加埃紧接着说德黑兰目前没跟华盛顿谈判，交易员对协议和霍尔木兹海峡全面重开照旧将信将疑。这种拉扯下，美国关键就业数据公布前买盘明显缺了追高的劲。

油价跌下来缓解了短期通胀担心，美债收益率跟着往下走，本来该撑黄金；可霍尔木兹海峡的供应中断还在，油价仍高于战前，加上纽约联储主席威廉姆斯说当前利率能实现2%通胀目标、不行就动手，CME美联储观察工具显示交易员预计9月加息概率65%。偏鹰的利率预期和日本干预汇市推弱的美元撞在一起，黄金上行空间还是被钳住了。这周还有ISM制造业PMI、JOLTS、ADP和非农接连出场，每一个都可能给美联储路径重新划线。

技术面上，日线图看着不算漂亮：价格压在21日SMA下方，也更低于50日和100日均线。RSI回到46、靠近中性，ADX掉到27，说明这轮下跌的趋势强度在减弱，但整体还是承压。上面先盯4065美元（21日线），再往上是4174美元（50日线）和4416美元（100日线）；下面4000美元是第一道支撑，3850美元是更深的结构支撑。德银周一给客户的报告却泼了另一杯热茶——他们认为黄金从2024年8月开始的“爆发阶段”还在持续，这是1975年以来数据里仅出现过的五次类似情形之一，BSADF统计量虽从3.3降到1.3，仍高于95%临界值。

德银分析师Michael Hsueh写了三个角度：按1986年基准调黄金对大宗商品比价，存在下探2600美元的风险；但和BSADF统计量回归后，这轮涨和跌都算“相对温和”，底部更可能在3900美元而不是模型指的3700美元；且黄金已缩小与公允价值的差距，即便撤掉官方超额需求和实际利率凸性调整，年末公允价值仍看4700美元。这套分析接的是国际清算银行的说法——BIS认为黄金市场从2024年8月就进了泡沫状态。另有策略师公开称结构性牛市没结束，4000美元是布局机会，不用怕美联储鹰派，不过这类判断和德银的模型风险并立，真实走向仍需观察。

关联市场上，纽约尾盘现货黄金小幅收涨0.21%报4054.95美元，和盘中急跌放在一起看，多空都没占死理。离岸人民币尾盘报6.7581元跌57点，美元弱势但没把黄金完全带起来。其他大类里，贝索斯减持亚马逊套现40.7亿美元、伯恩斯坦上调苹果目标价至370美元，这类权益动静和黄金主线关系不大，但反映出现金回流与风险资产定价仍在重构。总的看，黄金短线在4000美元上方整理的概率偏大，爆发阶段是否真如德银所说走到4700美元，得边看地缘边看数据。