8月上旬21城5大品种钢材社库986万吨，环比小增0.6%

中钢协最新数据勾勒出钢材端温和累库的轮廓：8月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存986万吨，环比增加6万吨、上升0.6%，属于小幅波动；但拉长时间看，这一库存水平比年初增加265万吨、上升36.8%，比上年同期增加183万吨、上升22.8%。相较之下，玻璃与纯碱样本库存出现小幅去化——隆众资讯显示，截至8月13日全国浮法玻璃样本企业总库存7447万重箱，环比减少42.8万重箱、降幅0.57%，但同比仍增17.41%，折库存天数34.1天、较上期降0.2天；同日国内纯碱厂家总库存185.67万吨，较周一降0.60万吨、跌幅0.32%，轻、重质纯碱分别环比降0.50万和0.10万吨。钢材社库同比明显偏高，而玻璃纯碱仅是微降，建材链整体去库压力并未解除。

煤炭端的供给扰动更值得盯紧。Mysteel调研显示，截至8月12日，山西5月22日之后有过停产行为的煤矿共192座、产能2.6亿吨，而仍处停产的煤矿有72座、产能7190万吨；其中炼焦煤矿山因事故直接停产、被查实或疑似存在安全隐患而主动或被动停产的达55座、产能5230万吨。这意味着焦煤潜在减量规模不小，后续若安全核查延续，炉料端价格底部支撑逻辑还会反复被交易。另一边，巴西CONAB在8月预测中将2025/26年度大豆产量预估抬至1.804635亿吨，同比增加898.3万吨、增幅5.2%，播种面积预计同比增2.7%至4861.03万公顷，南美新作扩产基调偏明确。

油脂进口端则呈现明显放量。印度溶剂萃取商协会数据显示，印度7月棕榈油进口730965吨、较上月增长约50%，豆油进口环比增31%至498881吨，葵花籽油进口环比增约4%至251639吨，三者合计推动7月植物油总进口量达153万吨、较上月增加33%。与此同时，美国农业部数据显示，截至8月6日当周美豆2025/2026年度出口净销售7.5万吨、前一周为3.2万吨，2026/2027年度净销售176万吨、前一周90.4万吨，新作远期销售节奏转强。印度采购走强叠加美豆远期订单抬升，油料链条短期需求侧并不弱，但巴西增产预期放在那里，上方空间仍受南美供给压制。

有色金属方面，印尼镍矿商协会周四称，印尼政府将仅针对原料库存偏低的冶炼厂有选择地批准额外镍矿石生产配额，市场正等待今年配额调整方案明确；该协会建议允许矿商年内再额外生产3000万吨镍矿石作战略缓冲、使总量至约3亿吨，以匹配预计2026年投产的新增冶炼产能。配额发放在量级与对象上的不确定性，令镍矿贸易商与冶炼厂排产计划都需留有余地。另一边，淡水河谷已批准萨洛博铜矿粗粒浮选项目，预计2028年上半年投产、较原计划提前一年，投资1.75亿美元，投产后年增铜产量约3万吨，指向其2035年铜产量70万吨目标。铜矿新增供给释放偏向后端，对近月合约影响有限。

把视线放到 broader 商品与宏观交界，十五五首条千万吨原油管道投产、印度石油公司炼油扩能将使2027/28年度原油加工量达8500万吨，显示实物能源基础设施仍在扩张；而 DeepSeek 自8月17日起最高涨价500%，虽不直接作用于大宗商品，但暗示算力成本曲线上移。后续需关注山西煤矿复产节拍、印尼镍配额正式文件、巴西大豆播种期天气，以及印度油脂进口高增的延续性——多数品种当下处于数据密集验证期，单边趋势是否成形仍需观察。