智谱MaaS平台API用户近700万，七月来新增约200万

8月10日，据公开资讯，智谱MaaS开放平台注册用户（即API用户）近700万，相比七月初增长约200万，其中包括2.3万家企业客户；对标Codex的开发者产品ZCode上线1个月用户突破百万。今年以来智谱ARR增长15倍，且在Kimi和阿里新模型发布后增速未受影响。有投资人透露目前ARR来到20亿美元，但智谱官方已否认，接近公司的人表示实际数字应该更高。7月21日市场传出智谱已建成规模1GW的国产AI算力基础设施，据了解有超过5万块国产算力芯片已经启用，以缓解日益增长的推理需求；7月31日智谱长期限售的Coding Plan在大幅涨价后已开放购买。这些信号说明，在国产大模型混战里，智谱正把用户规模和算力底盘往实里做。

不过把镜头切到港股，此前被冠以“大模型双雄”的MINIMAX-W与智谱近日双双明显下跌，成为盘面最扎眼的弱势标的。上半年港股新股市场“吸金”或超2000亿港元，流动性底色曾把双雄估值推到高位；智谱此前暴涨还带飞了整个港股AI大模型板块。如今领头羊回头，板块情绪跟着降温，也延续了港股“AI双雄”近期剧烈震荡的走势特征。中金在下半年展望里直接抛出“热闹是他们的？”之问，对结构性行情持续性偏谨慎，这和双雄大跌形成呼应。

从关联品种看，双雄大跌未必意味AI长期逻辑破裂，但短期确实给“港股AI主线”降了温。此前智谱暴涨带动的板块全线走强，反向说明单一权重标的方向对板块β影响很大；当领头羊回头，跟涨的AI软件、算力服务及港股科技ETF承接力会被直接考验。双雄均带次新属性，若港股新股吸热能力从超2000亿港元高位回落，缺乏盈利支撑的标的波动会被杠杆与被动赎回放大，回撤路径或更陡。另一边，法律AI创企Harvey融资磋商中估值据悉达155亿美元，OpenAI模型活跃用户破十亿且面临投资者与竞争压力，美政府据悉将不对开放权重AI模型作安全测试，OpenAI据悉可能将IPO推迟至明年——海外供给与监管变量也在重塑大模型预期。

后续看，港股大模型双雄的走势会是观察AI商业化与资金耐心的窗口。对普通投资者来说，板块从“齐涨”到“分化”的过程里，盲目贴标签不如盯住现金流；用户增长、API调用量与政企订单等高频信号，比模型发布节奏更能说明问题。监管对数据安全与生成内容的政策口径，也是悬在概念股上方的变量。哪些公司能靠订单说话，仍需观察。

把时间拉回上半年，港股新股行情火热，打新与次新股赚钱效应一度盖过对盈利确定性的追问。当流动性宽松与题材稀缺叠加，双雄估值被迅速拉满，但概念能否兑现为收入当时就存在分歧。如今双双大跌，更像是情绪钟摆从极端乐观向中性回归的一次修正。8月；1个——据公开资讯披露的时间与专有节点里，8月是智谱用户数据放量的关键月份，而“1个”月度破百万的ZCode产品成为开发者侧最亮眼增量。热闹过后，AI叙事的筹码松动了，但国产大模型的真实渗透，还得看后续几个季度的交卷表现。