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中信证券研报：美日联手干预汇市防日元贬值风险外溢
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美日动手联合稳汇率，但日本通胀低、财政松，日元想大涨并不容易，美股还是更香。
8月9日，中信证券在一份研报里提到，美日两国已经出手联合干预外汇市场，直接目的很明确：防着日元一路贬值把风险带到其他市场去。这事儿背后其实是两国各自的烦心事——日本这边通胀一直趴在日银目标线以下，央行想加息却不太敢；更要紧的是，高市早苗内阁的减税计划大概率会把财政缺口撕得更大，投资人拿着日元资产心里难免发虚。
美国那边担心的则是另一头：日本为了撑汇率，保不齐会卖点美债换外汇。现在美债本身供给就处在高位，要是日本真减持，长端利率可能被进一步推起来，美国自己的融资成本也要跟着难受。两边一合计，先联手把汇市预期按住，至少别让恐慌先跑出来。
⚠ 警惕日本财政缺口削弱日元资产信心
高市早苗内阁减税计划或扩大财政缺口，叠加通胀低于目标、加息意愿有限，日元资产信心承压，汇市干预效果存疑。
从研报的判断看，短期干预确实能给市场吃颗定心丸，但两国利差还搁在高位，日元想持续大幅升值，空间其实有限。换句话说，汇率层面暂时稳得住，趋势反转却谈不上。关联到权益市场，中信证券认为，比起日本股市，美股在盈利增长、行业结构以及AI产业链上的优势更突出，资金偏好可能还是往那边走。
往后面看，日本国内通胀什么时候靠近日银目标、财政牌怎么打，以及美国那边美债供给和长端利率的节奏，都是干预能不能续上劲的关键。至于日本若减持美债会怎样冲击全球固收，以及美股AI链条的盈利兑现是否如预期，仍需要观察。对普通投资者来说，押注日元单边反转或者盲目切换市场，都还早了点。
美日利差高位制约日元升值
据公开资讯，在两国利差仍处高位的情况下，日元持续大幅升值的空间有限，短期干预主要起稳定预期作用。
整体而言，这次联合干预更像是给汇率防火墙补了个漏，而不是把基本面翻了篇。后续汇市波动会不会收敛、跨市场资金怎么摆布，还得盯着两国的政策细节和利差变化，边走边看最稳妥。
速读版
- 美日联合干预外汇主要为防日元贬值把风险外溢到其他市场。
- 日本通胀低于日银目标、加息意愿有限，减税还可能扩大财政缺口。
- 美国怕日本为稳汇率减持美债，在供给高位下推升长端利率。
- 短期干预稳预期，但利差高位让日元持续大涨的空间不大。
- 相较日股，美股在盈利、行业结构和AI产业链上更占优势。
- 日本财政与美债减持动向的影响，目前仍需观察。