高盛：欧洲央行料加息25个基点，基准预测9月后结束紧缩周期

欧洲央行即将公布最新利率决议，加息25个基点几乎成为市场共识。据公开资讯整理，高盛集团、荷兰国际、丰业银行、丹斯克银行、德意志银行、法国外贸银行、荷兰合作银行、瑞典北欧斯安银行、法巴银行、三菱日联、道富环球等多家机构均预计此次会议将加息25个基点，路透调查同样指向这一结果，并预计之后将停止加息，到2026年底存款利率将维持在2.5%。三菱日联指出，市场已完全消化欧洲央行加息25个基点的预期，市场反应可能更多地取决于央行最新的前瞻指引，而非加息决议本身。这种「决议无悬念、指引定方向」的格局，是本次会议最值得留意的特征。

后续路径的分歧远比加息本身大。高盛的基准预测仍是在9月加息后结束本轮紧缩周期，但也提示若能源价格持续高企、通胀明显走强，且美联储在未来数月加息，则12月继续加息的风险将持续上升。德意志银行更为鹰派，预计欧洲央行将于12月再次加息，2.75%料是更可能的终端水平，但同时指出若地缘政治紧张局势更快缓解和增长走弱可能会将利率上限维持在2.5%。法巴银行也预计欧洲央行可能在9月和12月分别加息一次，9月会议上可能会上调经济增长和通胀预期，这将进一步支持收紧货币政策的理由。另一端，路透调查、法国外贸银行、瑞典北欧斯安银行则倾向认为本次即是本轮周期最后一次加息，法国外贸银行预计该行将暂停加息直至2027年底。

拉加德的表态方式同样关键。丹斯克银行预计拉加德将保持充分灵活性，为后续紧缩保留空间，但不会预先承诺继续加息的路径，且预计她不会明确表达打压紧缩预期的意图。法国外贸银行预计拉加德料采取较为中性的表态，从而避免市场形成长期加息周期的预期；荷兰合作银行则预计，拉加德对未来政策路径的表态料比当前市场定价更为克制，或将保持所有政策选项开放，避免做出强有力的预先承诺。道富环球的观察角度是，欧洲央行可能会将预期的加息与有意保持开放态度的信号相结合，焦点不在于9月的决定本身，而在于2.50%的利率是否已被视为足够具有限制性，还有央行是否为12月保留政策空间。

机构对基调的判断也不一致。丰业银行预计欧洲央行将维持相对鹰派的政策基调，以遏制能源驱动的通胀风险并缓解价格压力；荷兰国际则认为这会是一次偏鸽派的加息，或者至少在加息后释放的信号不足以支持市场目前计入的进一步收紧预期。瑞典北欧斯安银行预计通胀不会长期维持在目标水平之上，这将成为央行此后一段时间里维持利率不变的重要理由。这种「同一加息、不同解读」的组合，意味着决议公布后的资产价格波动可能更多来自措辞而非数字。

从关联市场看，德债两年期收益率先扬后抑，收涨逾1个基点，显示利率预期在决议前处于反复拉锯状态。与此同时，9月美联储加息25个基点的概率报67.2%，这一外部变量被高盛明确列为欧洲央行12月是否继续行动的条件之一。此外，从「今年降息」到「年底前加75个基点」的预期转向、加皇家银行CEO称新关税或拖累加GDP约40个基点、匈牙利央行料8月25日降息25个基点至5.5%等消息，共同勾勒出全球主要央行政策分化仍在延续的图景。欧洲央行的选择并非孤立事件，其外溢效应仍需观察。