中金公司牵头助哈萨克斯坦完成第二期主权熊猫债发行

9月7日，哈萨克斯坦共和国通过财政部授权，在中国银行间市场成功簿记发行2026年度第二期人民币债券（债券通）。中金公司担任牵头主承销商及簿记管理人。本期发行总规模66亿元人民币，分为两个品种：3年期品种发行50亿元，票面利率1.82%；5年期品种发行16亿元，票面利率1.95%。这是哈萨克斯坦继2024年首次发行主权熊猫债后，再次以主权身份进入中国债券市场融资。

从发行结构看，3年期品种占据主导，规模占比约76%，票面利率低于同期国内AAA级企业债平均水平，反映市场对主权信用质量的高度认可。5年期品种虽然规模较小，但作为长期限补充，有助于优化债务期限结构。本期债券通过债券通机制面向境内外投资者，拓宽了投资人基础，也提升了人民币债券在跨境投融资中的使用场景。

此次发行距离哈萨克斯坦首期主权熊猫债已有一段时间。上一期发行同样由中金公司牵头，当时规模与期限结构各有不同。时隔一年多重启发行，且一次性完成66亿元，说明发行人对中国境内流动性的判断趋于积极，也显示两国在金融合作层面持续深化。对于哈萨克斯坦而言，人民币债券融资不仅丰富了其债务工具选择，也为其基础设施项目提供了本币匹配的长期资金。

从市场影响看，本期债券的发行恰逢境内利率处于相对低位，主权发行人能够以较低成本锁定长期资金，而投资者则获得稀缺的主权类人民币资产。债券通机制下，境外投资者可以便捷参与，增强了人民币债券的国际化属性。对于国内承销机构来说，此类跨境主权项目也检验了其全球协调与定价能力，中金公司连续两期担任牵头角色，巩固了其在这一细分领域的领先地位。

对关联品种而言，本次发行有利于提升熊猫债板块的整体流动性，或吸引更多中亚及“一带一路”沿线国家发行人效仿。短期内，人民币债券供给增加可能对银行间市场资金面形成小幅扰动，但66亿元规模相对市场体量有限，影响仍需观察。投资者在参与此类主权债投资时，应关注发行人所处的外部信用环境及汇率波动风险。

后续市场将重点关注哈萨克斯坦财政部的融资计划是否延续，以及人民币跨境使用政策是否进一步松绑。随着更多主权熊猫债落地，中国债券市场的深度和多样性将持续增强，这既是人民币国际化进程的一部分，也为境内外机构提供了更多配置选择。