锌价连涨七日稳于四年高位 供应收紧扰动金属市场

8月27日，伦敦金属交易所锌期货一度上涨1%，连续第七个交易日走高，维持在逾四年高位附近。与铜类似，锌市场近期也显现出供应紧张的信号，现货较期货的溢价不断走阔。周三，现货价格相对三个月期锌的价差扩大65.59美元，达到去年12月以来最宽水平，显示近期可交割货源的稀缺正在定价中反映。

本轮锌价上行的直接推手来自矿石端的短缺。由于锌精矿供应不足，冶炼厂能收取的加工费已大幅降至零以下。据Fastmarkets数据，锌精矿加工费最低已降至每吨负110美元，意味着冶炼厂不但拿不到加工费，还要倒贴费用才能获得原料。尽管冶炼厂可以通过出售副产品抵消部分损失，但加工费长期为负将增加减产风险，并可能进一步收紧供应。

从关联市场看，LME铜期限价差近期创出历史新高，铜库存下降与供应趋紧信号同样推升了价格波动；LME锌、铅、锡库存齐降，而镍、铜库存则大幅增加，铜注册仓单更一度大增逾6.5万吨。这种品种间库存与价差的分裂，说明金属市场的紧张并非整齐划一，而是沿着矿石供给与冶炼瓶颈的线索差异化展开。锌与铜在现货溢价上的共振，更多指向共同的上游原料约束，而非全局需求回暖。

对关联板块而言，锌价处于逾四年高位、加工费倒挂，理论上利好上游有矿且自给率高的企业，但冶炼端利润承压是明确事实。下游镀锌、压铸合金等用锌行业面临原料成本抬升，能否转嫁仍取决于终端订单，据公开资讯暂未看到一致结论。市场影响层面，供应趋紧已实质推高期现价差，但是否向更广谱的基本金属情绪扩散，仍需观察。

后续需要关注的是，锌精矿加工费能否脱离负区间、LME锌库存是否延续下降，以及现货溢价在去年12月以来最宽位置后的走向。与此同时，LME铜库存与价差的反复、镍铜库存大增对整体金属情绪的拖累，也会成为判断锌独立行情持续性的参照。谈判与政策端若有扰动，以官方披露为准，当前据公开资讯尚未见明确变量。