安踏体育中期营收435亿元，上半年收入同比增12.9%

8月26日，安踏体育（02020.HK）挂出截至2026年6月30日止六个月的中期成绩单：营业收入435.07亿元人民币，较去年同期增长12.9%；毛利277.92亿元，按此推算毛利率约63.9%。经营溢利率为27.0%，同比抬升0.7个百分点；基本每股盈利3.42元，摊薄每股盈利3.34元。在消费复苏斜率反复的背景下，这家国产运动鞋服龙头仍把收入增速维持在双位数区间。

把视线拉到港股中期业绩窗口，同日的零跑汽车港交所公告显示上半年收入381.1亿元，与安踏体量已相当接近，说明新能源车与消费服饰两条主线都在交卷。不过两者所处周期并不相同：安踏靠多品牌矩阵与线下渠道提效稳住了溢价，零跑则处在以规模换份额的阶段。市场接下来要做的，是把这些同比数字拆开看结构，而不是只看总收入。

跨境资产端也有扰动因子在累积。易方达公告称，因伦交所非交易日安排，8月31日暂停原油QDII赎回，这会影响部分借道QDII布局海外商品的资金流动性。另据CFTC数据，杠杆基金在截至8月18日当周重启日元空头建仓；俄央行数据则显示，截至8月1日其黄金储备年内减少160万盎司至7320万盎司，但截至8月14日当周黄金外汇储备仍达7556亿美元。外部变量对港股风险偏好的牵引，仍需观察。

回到安踏自身，半年报里没有披露各品牌分部收入拆分与库存周转天数，市场暂时只能从集团口径判断：收入增12.9%、经营溢利率升0.7个点，意味着费用端控制大体跟住了收入扩张。后续真正要盯的，是下半年电商大促节点后的折扣率变化，以及海外业务是否已从铺货转入正向盈利。这些在中期公告里尚未给出答案。

对港股消费板块而言，安踏这份答卷提供了锚，但不足以单独定调。零跑汽车的收入规模对照、外部商品与汇率仓位变动，都会在同一个月内改变资金对“中国资产性价比”的叙事。据公开资讯，投资人可重点比对接下来两周其它蓝筹中期披露，看12%—13%的收入增速是孤例还是板块共性。