招商证券国际指泡泡玛特上半年盈利低预期15至20%
会员专属招商证券国际因美洲销售下滑与毛利承压调降泡泡玛特评级至沽售，段永平增持带来情绪反差但基本面分歧未消。
8月21日，招商证券国际发表报告指，泡泡玛特(09992.HK)上半年盈利低于市场预期15—20%，主要原因是美洲地区销售额下降了10%。不利的产品组合侵蚀了毛利率，加剧了利润率压力。该行将泡泡玛特2026—2028年盈利预期平均下调25%，销售预测平均下调17%，目标价定在121港元，基于2027年预测市盈率的14倍计算，并给予“沽售”建议。从背景看，泡泡玛特自盲盒起家后向IP孵化与海外扩张推进，但海外业务占比的结构性下降与原材料成本压力，已在本轮券商测算中被列为拖累项。
招商证券国际同时将2026年/2027年的毛利率预期分别下调0.2个百分点/1个百分点，以反映海外业务占结构性下降以及原材料成本压力。这一调整紧接2026年上半年业绩不如预期之后，海外销售额预期被进一步下调。另一边，知名投资人段永平近期在公开渠道表示又出手增持了泡泡玛特，其持股此前由7.65%滑落至5.55%，公司称非主动减持；段永平亦称未来十年大概率持有不减持，但未披露具体仓位与价格区间。
段永平增持动作让潮玩龙头再度站到聚光灯下，短期情绪提振较为直接，投资社区对港股消费与潮玩概念的讨论升温。不过单一个体的增持行为并不等同于基本面拐点，且段永平过往更偏向长周期持有，与短线资金诉求并不完全一致。关联品种方面，除泡泡玛特自身外，港股潮玩概念、IP衍生及文创零售标的容易在流动性上产生联动，但外溢效应大小取决于后续是否有更多基本面佐证。
市场影响层面，名人加仓主要带情绪，板块能不能真起来还得看业绩脸色。泡泡玛特业绩与估值高度依赖头部IP生命周期和海外扩张兑现，若单品热度回落或出海不及预期，即便有名人增持，股价与板块情绪仍可能快速反转。后续关注点在于，泡泡玛特能否在季报中验证海外增长与IP生命力，以及段永平是否继续公开加仓动作；消费复苏节奏、监管对盲盒类销售的规范，也会是影响这类公司估值的中长期变量。
从公开资讯视角看，泡泡玛特当前处于券商看空与名人看多并存的局面。机构分析师下调盈利与目标价，依据的是美洲地区销售降10%及毛利侵蚀的具体数据；而段永平增持更多反映个人配置判断。普通投资者宜区分信号与基本面，名人的持仓变化可作为观察窗口，却不应替代独立判断。后续公司财报中的海外收入占比、毛利率走势及门店坪效，才是重新校准潮玩龙头估值锚的关键，目前实际资金面冲击仍待观察。
- 招商证券国际指泡泡玛特上半年盈利低于市场预期15—20%，主因美洲地区销售额降10%。
- 该行将泡泡玛特2026—2028年盈利预期平均下调25%，销售预测平均下调17%，建议沽售。
- 泡泡玛特2026年/2027年毛利率预期分别被下调0.2个百分点/1个百分点，反映海外与成本压力。
- 段永平称又增持泡泡玛特且未来十年大概率持有不减持，但未披露具体仓位与价格。
- 港股潮玩与IP衍生标的易跟涨，但板块持续性取决于基本面而非单一名人持仓变动。
- 后续盯紧泡泡玛特海外收入占比、毛利走势及监管动作，实际资金面影响仍待观察。