大和下调快手评级至持有 削目标价逾四成

快手刚交出一份符合预期的二季报，但卖方已经急着为它的下半年“排雷”。8月20日，大和发表报告指出，快手第二季业绩虽未失速，但下半年业务面临显著下行压力，无论收入还是盈利能力均可能低于市场共识。该行将公司2026年纯利预测下调约40%，评级由“买入”连降两级至“持有”，目标价相应由72港元大幅下调44.4%至40港元。

下调的幅度在近期港股互联网板块中不算常见。大和同步将快手2026至2028年各年经调整每股盈测下调介乎39%至43%，对盈利端的悲观态度相当直接。其预计快手下半年核心业务持续恶化，尤其在线上营销及“其他服务”（包括电商佣金及可灵AI）两大板块表现疲弱。具体来看，2026年全年线上营销收入将按年下跌1%，直播业务收入下跌16%，仅“其他服务”收入可按年增长10%，整体收入将按年下跌3.5%。

这份报告的另一个背景，是腾讯近期在快手持仓上的“腾笼换鸟”。据公开资讯，腾讯减持快手的套现规模超过百亿港元，同时将资源与资本配置明显向可灵AI倾斜。一边是早期重要股东在流动性环境变化后回笼资金，一边是生成式视频模型赛道获得重仓加持。这种“老业务减磅、新主线加注”的节奏，与互联网公司从规模扩张转向硬科技突围的大逻辑一脉相承。对快手而言，腾讯的仓位挪移未必代表对其基本面的否定，但筹码释放的节奏与量级，在港股成交偏淡的背景下，容易放大盘面波动。

关联品种层面，快手作为港股通标的与恒生科技指数权重股，其股价异动往往会外溢至同类互联网平台及短视频概念标的。大和报告直指线上营销与“其他服务”双弱，这意味着广告大盘的回暖力度以及可灵AI的商业化兑现速度，将成为后续观察快手基本面的两条主线。而腾讯减持是否持续、可灵AI收入能否放量，目前均无明确信号，仍需观察。

风险方面，除二级市场承接压力外，还需关注交易与报告后续披露不完整带来的预期差——例如腾讯减持的实际折价幅度、是否附带锁定期，以及大和是否基于更保守的行业增速假设。对快手而言，在剩余持股与未来减持窗口未明之前，市场对消息面的解读容易出现反复。监管层对港股大额权益变动的披露要求，也会决定信息消化的节奏，这部分同样仍需观察。

后续关注点集中在几处：一是腾讯方面的正式权益变动公告与转让细节；二是快手下半年月度或季度数据能否验证或证伪大和的悲观预期；三是恒生科技指数及短视频板块对供给增加的敏感度。若广告与电商大盘出现边际回暖，快手实际表现或优于大和假设；若成交继续收缩，盈利预测下修与股价支撑力将被反复检验。整体而言，这宗减持与评级下调更像是港股存量博弈下的一个切片，其外溢效应有待真实成交与后续业绩说话。