毕马威首席经济学家：英通胀上行难阻利率维持不变

英国国家统计局上周公布的数据显示，7月消费者价格指数（CPI）同比涨幅从6月的2.6%升至2.9%，为今年以来的首次明显反弹。这一读数虽然标志着通胀开始逐步上升，但并未引发市场对英国央行即将收紧货币政策的担忧。毕马威首席经济学家Yael Selfin在8月19日的一份报告中指出，尽管英国7月通胀率升至2.9%，但这不太可能促使英国央行加息。她强调，国内物价压力正在缓和，通胀水平与英国央行的最新预测基本一致。

从分项数据看，此轮通胀反弹的主因在于能源价格基数效应消退，而非需求过热。更令决策者感到宽慰的是，核心通胀和服务业通胀均在降温：7月核心通胀率继续放缓，服务业通胀率从3.6%降至3.4%。这说明由工资上涨和国内需求推动的粘性价格压力正在减弱。Selfin在报告中提到，鉴于劳动力市场疲软程度低于2022年，能源成本上涨不太可能在未来几个月引发显著的第二轮效应。换言之，尽管CPI读数走高，但英国央行关注的核心指标并未同步恶化。

这一判断与当前市场的利率预期基本吻合。在通胀数据公布后，交易员对英国央行在9月会议上维持利率不变的押注并未出现明显松动，市场普遍认为降息至少要等到11月以后。Selfin在报告中给出了明确的政策路径判断：“我们预计今年剩余时间利率将保持不变。”这也意味着，在11月或12月的会议上，英国央行更可能观望通胀路径的可持续性，而非急于行动。

横向对比来看，英国的通胀处境与部分发达经济体形成微妙反差。就在同一天，加拿大统计局公布的数据显示，该国7月CPI年率升至3%，超出市场预期且高于前值，显示北美地区的价格压力仍具韧性。而在亚洲，日本央行与美联储的干预动作令日元汇率大幅波动，9月加息预期一度升至76%。相比之下，英国的通胀走势更接近央行的政策预设轨道，这也为英国央行提供了更从容的政策空间。

对于金融市场而言，利率路径的清晰化有助于降低资产定价的不确定性。英镑汇率在数据公布后并未出现剧烈波动，英国国债收益率曲线保持平稳，反映出投资者对英国央行按兵不动的预期已充分消化。当然，通胀前景仍存在变数：如果全球能源价格在四季度再度飙升，或者工资增长出现反复，英国央行可能需要重新评估政策立场。这些因素的最终影响，仍需观察后续数月的数据表现。