高盛称美通胀降温，市场加息预期仍偏激进

鉴于美国通胀正在降温，高盛集团在8月17日的报告中直言，市场对联邦基金利率的定价仍然过于激进。高盛首席经济学家Jan Hatzius写道，零售销售数据疲软、就业数据令人失望以及通胀持续放缓，让美联储在9月会议上加息的可能性“极低”。在他看来，根据基本经济预测，通胀进一步改善的概率高于再次恶化，市场对未来加息的押注显然走在了数据前面。

从利率期货的定价变化看，市场预期已经出现明显后撤：市场已将下一次25个基点的美联储加息预期推迟至明年1月，而一周前市场还完全预期美联储会在12月加息。不过高盛指出，尽管市场定价已不再那么鹰派，但加息预期仍有进一步消退的空间。也就是说，从“12月加息”到“1月加息”的修正，可能还不是终点。

对固收和贵金属而言，加息路径预期的摆动向来是定价锚之一。若后续通胀数据延续放缓、就业不再走强，美债短端收益率和美元指数的上行弹性或受抑制，黄金的持有成本预期也可能相应缓和。不过，美国通胀降温的持续性仍需观察，美联储官员对“核心服务通胀粘性”的担忧并未从公开表态中消失，实际政策拐点仍取决于数据堆叠。

在关联人事层面，高盛资深石油交易员Madhav Janakiraman拟离任，不过该变动与利率预期判断无直接逻辑关联，对原油交易桌的影响仍需观察。整体看，Jan Hatzius所代表的机构观点，更多是在提示“市场对联邦加息的担忧定价过头”，而非断言政策立刻转向——毕竟点阵图与季度经济预测仍握在美联储手里。

后续需要盯住的，首先是9月会议前最后两期CPI与非农：若继续偏弱，明年1月这个节点也可能被进一步推后；其次是美联储官员在静默期前的公开发言，是否认可“通胀降温足以暂停”的叙事。市场对联邦基金利率的博弈，短期还会在“数据好一点就鹰、差一点就鸽”的节奏里反复。