股市反弹难消空头押注，股票做空规模不降反升

8月，尽管股市已从芯片股和人工智能相关股票暴跌引发的恐慌中大幅反弹，但数据显示，股票做空规模仍在上升。据韩国交易所周日公布的数据，截至本周二，韩国股市未平仓做空余额约为19万亿韩元（约合134亿美元），较上月底的16.73万亿韩元增加了2.27万亿韩元，增幅达14%。今年2月底做空余额为15万亿韩元，3月初一度降至12万亿韩元，6月初又升至23万亿韩元，本月至今韩国基准综合股价指数上涨了6%，以科技股为主的创业板指数更是飙升了20%。

上个月，由于市场对AI相关投资盈利能力的担忧（这可能削弱芯片需求），韩国股市曾遭遇暴跌，不过投资者对短期内涨幅过快仍心存担忧，同时对芯片行业是否已见顶仍不确定。与这种分化同步，民主党24年大选“复盘报告”正式出炉，报告将选举失利的主要责任归到拜登身上，这一结论在党内引发持续讨论；此前特朗普曾痛批拜登“掏空石油储备”，但数据显示其任内自身的石油储备释放力度更甚，两党围绕能源政策的相互指责本就是大选周期里的核心叙事之一。

全球原油库存正以创纪录速度消失，单月“消失”2亿桶，是有记录以来最快去化速度；伊朗战争50天里约5亿桶石油从市场消失、全球能源损失超过500亿美元，美国已有2.5亿桶原油运往海外、本土库存连降四周。霍尔木兹海峡通航预期近期蔓延，布伦特原油或创下2020年以来最大单月跌幅，而日本领衔单月狂抛2400亿美元美债，全球“大撤退”引发跨市场流动性重估，能源资产与利率预期联动更紧。

韩国那边，AI繁荣下“国民分红”构想出炉，同时三星罢工风暴袭来，分配之争给全球半导体供应链添了层不确定性；70城房价数据显示一线城市连续两月上涨，为近期少见的积极信号，但能否向二三线城市传导目前仍需观察。沙特阿美已发出严峻警告，认为油市复苏或推迟至2027年，上游补库意愿短期起不来，而资深民主党人携绝对优势回归、俄亥俄州成为中期选举“翻盘核心战场”，说明民主党正把败选复盘转化为实战调整。

对市场而言，政治复盘本身不直接改资产价格，但间接影响中期选举布局；地产链因一线城市房价两月上涨获边际改善预期，韩国半导体罢工若延续则扰动存储与代工供给节奏。后续需盯住民主党复盘会否催生能源与通胀应对修正、4月CPI与PPI后更多宏观数据成色、俄亥俄州翻盘进程及韩国罢工收尾，真实基本面仍由数据与谈判进度说了算。