汇丰坚持看多美股立场：仍持最高超配评级

过去三年半持续唱多的汇丰首席策略师团队近期再度亮明态度，维持美股“顶格超配”立场。他们的逻辑并不复杂：标普500成份股近27%的盈利增幅，以及创五年新高的盈利超预期比例，正在强力碾压一切宏观阴霾。在汇丰看来，企业端实实在在的赚钱能力，比外界担心的经济放缓更具说服力。

不过把镜头拉到宏观政策面，情形就没那么单边。欧洲央行近期维持利率不变，政策声明里紧盯着中东局势可能带来的能源冲击与二轮通胀风险。欧央行官员的观望姿态，意味着外部流动性环境还谈不上彻底宽松，这也给“盈利碾压宏观”的乐观叙事留了一道未闭合的口子。美股能否持续靠业绩独撑，仍需观察。

同一时间，A股市场上的券商板块也演绎着“业绩与估值错位”的剧情。多家券商二季度单季盈利环比、同比都出现大幅跳升，在A股成交活跃、两融温和扩张的背景下，行业高景气度被数据坐实。可二级市场上，顶着低PB标签的券商却始终没掀起浪花，“牛市旗手”更像个没兑现的梗，资金既不持续涌入也缺催化剂。

券商向来是A股情绪温度计，背后连着保险、银行等大金融权重，也牵动金融科技、创投等弹性方向。眼下券商不火，往往说明风险偏好还悬在半空，大金融联动暂未兑现。国际金银延续窄幅震荡、美元偏强，也在暗示全球资金谨慎度并不低。下半年券商能不能翻身，核心看成交额是否维持高位、融资节奏是否回暖及财富管理转型亮点，实际成色仍需观察。

往后看，汇丰的美股超配与欧央行的按兵不动，构成发达市场“企业强、政策观望”的截面；而A股券商的冷淡反应，则提醒我们业绩好加估值便宜从来不是上涨充分条件。无论是跨市场的宏观阴霾定价，还是国内大金融的复苏故事，在明确催化出现前，都不宜过早下确定性结论，高频指标和地缘变量更值得盯紧。