A股成交失守2万亿关口 科技牛趋势仍未落幕

近期A股市场出现一轮明显回撤，全市场成交额跌破2万亿元关口，引发不少投资者对“科技牛”行情可持续性的担忧。前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受中新经纬采访时指出，本轮调整是海外科技巨头重挫与A股内部交易结构高度拥挤等多重因素共振的结果，而非单边趋势反转的信号。从盘面结构看，此前集聚大量短线资金的科技赛道在高位换手不畅，一旦外部风险偏好回落，就容易形成连锁卖出。

把视野拉到全球，海外市场的暗流同样值得留意。日本若出现万亿级别资金回流，可能成为美股一台隐秘的抽水机；与此同时，20年来少见的景象是，40万亿美元债务危机再度敲响市场警钟，而华尔街避险情绪笼罩下，8万亿美元货基已迅速压降久期。美财长虽确认诺克斯堡万亿黄金无缺，但也称美元价值已与之脱钩，这些变量对跨境流动性与风险资产估值的深层影响仍需观察。

回到国内政策面，国务院批复重磅规划，超7万亿体育产业启航，为权益市场提供了不同于科技主线的中长期叙事。在科技板块震荡整理阶段，部分资金或向政策确定性更高的消费与产业规划方向再平衡，但这是否能对冲科技调整对指数的拖累，仍需观察。杨德龙的判断是，本轮“科技牛”行情未终结，调整更宜视为结构性洗牌而非牛熊切换。

对于后续跟踪，市场最需要盯住两件事：一是海外科技巨头能否企稳，这直接决定A股科技映射板块的负面情绪会不会继续发酵；二是A股成交额在2万亿下方的持续时间，若长期缩量，则说明场内风险偏好重建缓慢。此外，美债相关警钟与美元信用表述的变化，虽不直接作用于A股日内，但会通过北向资金与全球配置盘间接传导，不可不察。

总体看，A股当下处在“科技牛”途中的休整段，成交额回落更多反映交易拥挤后的自然降温，而非宏观逻辑破裂。不过，在海外多重不确定性未出清前，板块轮动可能加快，投资者宜区分短线情绪波动与产业中长期景气度，避免被日内涨跌带偏节奏。体育等新规板块的承接力度，也将是观察市场风格是否阶段性切换的一个窗口。