波音谋重启增长：先提737产能，再候下一代飞机时机

波音在经历多年低迷后，终于在2025年交出了一份像样的订单成绩单。根据公司发布的数据，全年商用飞机净订单达到1173架，自2018年以来首次超越竞争对手空客的889架，也远高于2024年的377架，创下公司历史上年度订单量第五高的纪录。同期波音交付600架商用飞机，高于2024年的348架，为2018年以来最高年度交付量。不过，近7000架的积压订单从来不是波音的烦恼，真正卡住它重返增长轨道的，是生产能力不足。随着737 MAX产量计划逐步提升，波音希望先恢复现金流、偿还债务，为未来下一代飞机研发争取时间，但供应链瓶颈仍在限制复苏速度。

从生产端看，波音2025年提高了737 MAX与787梦想客机的产能，737 MAX年度交付率达到2018年以来最高水平。美国联邦航空管理局（FAA）于2025年10月批准其737 MAX月产量从38架提升至42架，公司计划以约半年为间隔逐步提升月度产能，但首席执行官凯利·奥特伯格强调，增产前提必须是达到保障安全与质量的相关指标。空客则连续第七年在飞机产量上领先，2025年实际交付793架，储备订单创下8754架历史纪录。晨星航空业分析师尼古拉斯·欧文斯认为，2025年业绩对波音是积极信号，但需结合累计订单综合评估，订单反超空客仅是长期竞争中的一个片段。

资金面的风格切换也在同步发生。半导体板块的抛售潮还在延续，市场从烧钱的高资本开支算力芯片撤出，转向现金流更稳的苹果，后者已反超英伟达夺回全球市值第一。过去AI算力预期推高芯片产业链估值，英伟达等因资本开支庞大站上风口；当估值高位、回报周期面临审视，资金开始撤退，拥抱苹果这种硬件销售与服务收入双轮驱动、资本支出从容的标的。本轮调整核心在于资金逻辑根本性切换，并非产业基本面断崖，但算力芯片链条承压态势尚未看到拐点，前期高资本开支环节仍是减仓重点。

锂电赛道则在盘后抛出最显眼的大手笔：一家正极材料巨头拟最高斥资80亿元投建矿化一体化项目，同一批公告中AI芯片领军企业发布50亿元定增预案加码视觉处理研发，光通信黑马上半年净利预增超2倍。锂业基本面正从底部回温，龙头净利最高涨超49倍，行业全员预喜。这种“上游一体化+算力链加码”的组合，是目前公告里最清晰的主线，短期或催化锂电、AI芯片、光通信等关联品种重新定价，但公告属企业资本规划，中期约束仍看落地与订单验证。

后续需要盯住几条线：波音方面，737月产提升是否按节奏走、供应链瓶颈何时缓和；资金层面，半导体减仓是否向更多细分蔓延，苹果与英伟达市值拉锯是否延续；锂电与算力端，80亿项目是否进入开工与环评、50亿定增能否获批转化。其他软硬件一体化巨头是否同步获偏好、锂电业绩预喜的持续性，目前都缺乏更细成交与财报数据，宜保持跟踪，不宜过早下结论。产业基本面未现崩坏，但多线变化的深度和持续性都仍需观察。