大模型“双雄”较巅峰期合计蒸发9000亿

大模型赛道过去两年被资金追着跑，如今风向明显转冷。据来源信息，被称为大模型“双雄”的两家头部公司，较各自巅峰期市值合计蒸发已达9000亿元。这并非孤立现象，港股市场上的“大模型双雄”MINIMAX-W与智谱，也在近期出现双双大跌，显示资本市场对纯大模型叙事的耐心正在被消耗。

从行业背景看，大模型热度退潮与多重因素交织。一方面，应用端迟迟未出现现象级变现案例；另一方面，海外扰动不断，美国AI巨头再次炒作中国大模型“蒸馏”话题，给市场预期添了变数。与此同时，国内厂商仍在刷存在感——马斯克点赞Kimi K3大模型，说明中国模型的关注度并未完全熄火，但资本态度已分化。

性价比正在成为新的评判维度。财料发布的大模型性价比排行榜，把“实惠AI”摆到台前，意味着下游采购方更看重单位推理成本而非参数规模。这种转向会直接影响大模型公司的估值逻辑：烧钱换规模的旧剧本不好用了，能降本的团队才留得住客户。不过，韩国那边传出三星拟十年内投1000万亿韩元、存储双雄或联手掀AI基建浪潮的消息，说明全球AI军备竞赛的底座投资还在加码，只是重心往基础设施漂。

市场影响层面，大模型标的回调会向外扩散。算力租赁、AI应用外包等关联板块的预期难免被拖累，而存储与电力等基建环节反而可能因海外大厂资本开支消息获得喘息。不过，美国方面反复拿“蒸馏”说事，是否演变为实质性限制，目前无法确认，对出口型AI服务的影响仍需观察。

后续值得盯紧几条线：一是港股双雄能否止跌、成交量是否回暖；二是性价比排行榜会否倒逼大模型集体降价；三是韩国存储双雄的千兆韩元计划是否落地，改写全球算力供给。大模型从讲故事到算细账的阶段已经到了，谁先证明自己便宜又好用，谁才能接住这轮洗牌。

大模型双雄较巅峰合计没了9000亿，港股MINIMAX-W和智谱还双双大跌。

马斯克点赞Kimi K3，说明中国模型关注度还在，但钱已经不那么好拿。

财料搞了大模型性价比排行，实惠AI成了采购方的新口味。

美国巨头又拿蒸馏话题说事，会不会搞出限制目前还看不准。

三星传十年投千万亿韩元，韩国存储双雄可能把AI基建再推一把。

大模型进入算细账阶段，能降本的好用模型才扛得住洗牌。