中金2026下半年展望

中金近期密集发布2026下半年系列展望，给全球画了一幅“殊途同归”的K型分化图景。在《全球：“殊途同归”的K型分化》之外，研究团队还同步给出《全球市场：交易“滞后曲线”》《大类资产配置：雾敛潮升》以及《变局寻锚——跟随基本面的方向》等判断，核心意思并不复杂：不同经济体复苏节奏错位，但终将走向相似的中期结局，而资产价格正在交易这种时间差。

把视角拉到市场一线，分化的烈度已经不只是研报里的曲线。今年全球表现最猛的股市之一韩国市场，就曾出现盘中暴跌8%并触发熔断的极端情形，背后是外资此前大举卖出、规模达到760亿美元后的反噬。这类“一夜变脸”说明，当流动性叙事盖过基本面，涨幅越陡的市场越容易在边际资金转向时失控。

赵建提出的“全球资产已经币圈化”虽非中金官方口径，但侧面呼应了当下市场的波动特征：资产定价越来越像加密资产，受情绪与流量驱动，基本面权重被压缩。中金则更克制，在《变局寻锚》中强调，越是在雾敛潮升、能见度偏低的环境里，越要跟随基本面的方向，而不是被瞬时波动率带偏。

对配置端而言，后续重点不在猜单边牛市，而在识别哪条腿先落地。中金的大类资产配置定调“雾敛潮升”，意味着上半年模糊的宏观信号可能逐步清晰，但潮水方向未必普惠。权益内部、利率与商品之间，会因K型分化走出非同步行情，关联板块的盈利兑现能力将成为试金石。

风险层面，除了前述外资集中撤出引发的局部熔断，更隐蔽的是“殊途同归”前的最后一程——错位周期收敛时，估值与真实增长不匹配的资产会率先出清。至于双油、贵金属或特定汇率对分化定价的反应幅度，源素材未给具体目标位，实际影响仍需观察。接下来，各央行政策拐点与中金所言“滞后曲线”的收敛速度，是判断下半年资产重定价的两条主线。

中金2026下半年核心词是K型分化和滞后曲线，全球不同步但终点相似。

韩股曾盘中暴跌8%熔断，外资卖出760亿美元的后遗症已经显现。

大类资产配置定调雾敛潮升，模糊宏观信号可能慢慢变清楚。

赵建说全球资产币圈化，波动像加密盘，但中金更看重基本面锚。

错位周期收敛时，估值虚高的资产会先出清，别在错位里误判趋势。

双油等具体品种受分化定价的冲击多大，现在还看不准，得接着盯。