美银调查：市场情绪为近一年最悲观，但入场时机未到

美银4月基金经理调查给出了一组有点矛盾的信号。一方面，市场情绪被评为近一年最悲观，明确的入场时机还没到；但另一边，全球基金经理正在把股票仓位加到接近该行模型里触发抛售信号的位置，同时现金囤积的速度回到了疫情最严重时的水平。也就是说，有人把股票买到快触红线，有人拼命留着子弹，这种分裂在历史上并不常见，也说明不同策略与区域的投资人对于宏观拐点的判断差异极大。

把视野拉宽，美银同一系列调查还显示，七成机构并不预期衰退，现金仓位也远未达历史恐慌水平。投资者习惯了地缘危机后快速反弹的节奏，即便情绪恶化仍不愿割肉。这种“嘴上悲观、手上不砍”的状态，叠加股票仓位逼近极值，让市场的脆弱平衡点比几个月前更薄了。另有调查称“做多利率”被视为2026年首选高胜率交易，此前热门的“做多大宗商品”显著降温，资金偏好正在悄悄重排。

从关联板块看，基金经理加仓动作若持续，理论上对权益类资产、尤其是前期超卖的顺周期与科技龙头会形成短期买盘支撑；但现金仓位飙回疫情峰值的信号，又暗示防御类资产与短端流动性工具可能更受保守盘青睐。最近关于“大轮动”的讨论也热了起来，有基金经理称卖科技股买金银是市场“最后一口气”，而美银调查说股票仓位快触发抛售、现金仓位跌破4%创多年新低，这类个别调仓更像是高估值下的避险与结构分化，是不是全面切换还得再看看。

对于普通投资者，这类机构情绪调查的价值不在于“跟着抄作业”，而在于识别市场的极端位置。所谓大轮动目前更像是结构分化，金银与科技股的跷跷板效应虽在，但其他管理人也在看保险等低估板块，盲目跟随叙事追涨杀跌风险不小。具体影响哪些板块和品种，源材料没点名，实际流向还得看后续配置细节。

后续需要重点跟踪的，是美银下月调查中仓位与现金比例是否出现反转，以及“入场时机未到”的定性判断会不会被修正。若股票仓位越过信号线后继续上冲，而现金水平仍居高位，这种背离的收敛方式将决定下一阶段是趋势延续还是剧烈均值回归。通胀路径、主要央行表态以及企业盈利修正，都会成为打破当前拉锯的关键变量，现在说拐点已到还为时过早。