油价冲击还没完，故事后半段应落在...｜投行油评

霍尔木兹海峡受阻已经接近一个月，这桩事儿到现在还没翻篇。多家投行在近期的油评里持续上调近月油价预期上限，口径相当一致：本轮油价冲击的叙事尚未结束，后续发展仍有待展开。从盘面之外看，国际油价高位维持也快满一个月，市场讨论的焦点正从“会不会破百”悄悄挪向“破百之后怎么走”。

值得留意的是，眼下的价格结构并不整齐。中东现货原油价格接近160美元，而美油、布油还停在100美元附近，两者之间裂出一道明显的基准错位。高盛测算出了现货溢价，摩根大通点出基准错位，华侨银行则提示亚洲会先感受到疼。这种“全球油价错位”的裂缝要多久抚平，目前谁也给不出准话。

亚洲这边暂时靠补贴硬扛着高油价，但补贴并非无限，后续承受力会是一道软约束。机构警告，当前油价略超100美元，若冲突持续至年中，油价可能达到200美元；与此同时，有观点把100美元称为第一层冲击，认为通胀预期外溢带来的第二轮冲击已经在改写局面。不过投行对第二层冲击及通胀外溢的具体看法，原文尚未披露，实际外溢路径仍需观察。

市场还在争论100美元油价会不会引发通胀，但投行已经把目光投向某个特定水平，并警告一旦越过该线，市场将切换新剧本。至于这个新剧本长什么样、会在哪些资产上先反应，目前没有更多可确认的细节。对权益、化工、航运等关联板块而言，油价若维持高位或进一步拉开错位，成本端扰动大概率还会往下传。

往后看，国际油价高位能撑多久、霍尔木兹通航何时缓和、以及那道现货与期货的裂缝怎么收口，是下一步走向的三个关键变量。投行上调近月预期上限的动作说明，至少在当前窗口内，他们并不认为风险已经定价完毕。冲突若拖到年中带来的极端情形，目前只能作为情景而非基准来判断。

整体来说，这轮油价故事的前半段是海峡受阻和预期上调，后半段更可能落在错位收敛、补贴考验与通胀外溢的拉扯里。在投行把近月预期上限继续往上推的背景下，把“未结束”当成基准情景，可能比猜拐点更稳妥。