美元涨势是“多头陷阱”？大摩：增长担忧将盖过通胀风险

美元近期的走强，在摩根士丹利眼里更像是一次‘多头陷阱’。该行指出，能源价格飙升正在重塑主要央行的政策路径：美联储因更聚焦经济增长风险，存在降息可能；而欧洲央行出于抗通胀压力，反而可能加息。这种政策预期上的分化，叠加地缘因素对经济的抑制，最终会削弱美元汇率，而不是继续推升它。

从降息节奏看，大摩在跟进高盛、巴克莱之后，将美联储年内首次降息的预测推迟至9月，且华尔街主要机构仍维持年内两次降息预期，但大摩补充称主要风险在于降息可能进一步延迟甚至结束。不过也有市场材料显示，受油价破百、战争风险加剧及通胀担忧影响，部分市场预期已推迟到12月，而大摩逆势坚持6月和9月降息；另有观点称其认为首次降息最晚拖到12月、下一次到2027年。美联储近期的FOMC声明及鲍威尔发布会基调偏耐心，让市场把年内降息的念想往后搁了。

贵金属与跨市场资产已对利率预期改动做出剧烈反应。美联储口风偏鹰后，黄金盘中逼近4500，白银则一度重挫12%，波动显示出仓位对利率路径的敏感。关联板块上，黄金、白银及矿业股首当其冲，利率敏感型成长股与美元指数也通常同步反应。欧央行方面，按兵不动是共识，但机构开始聊‘预防性加息’的可能性，这意味着海外货币政策分化或加大跨市场波动。

亚洲资产则被大摩直接唱空。其策略师警告，趁本周反弹赶紧卖出亚洲资产，理由为伊朗战争推高油价，亚洲作为净能源进口区将首当其冲，市场还有15%—20%下跌空间。这与‘能源涨价削弱美元、但冲击进口区’的逻辑一脉相承：同样是油价压力，欧洲靠加息对冲、亚洲则承受利润与估值双杀。

对国内投资者而言，美联储口风只是外部变量之一。鲍威尔发布会未给转向信号，叠加欧央行预防性加息的伏笔，市场对‘更高更久’的利率环境有了更现实定价。后续应关注美国通胀与就业数据能否验证降息推迟逻辑，以及欧央行决议是否真的往加息预防方向靠。至于非美央行会否走出独立节奏、美元弱势何时兑现，仍需观察。