瑞银：金价仍未反映真实风险，2026年将较当前水平再涨20%

瑞银近期抛出一则颇受关注的黄金展望：其认为当前金价仍未反映真实风险，预计2026年价格将较当前水平再涨20%。该行特别提到，伊朗战争爆发之后金价陷入横盘，不过是历史规律的重演，真正的行情或许还在后头。从表述看，瑞银对黄金的中期配置价值仍偏乐观，只是这种乐观建立在“风险未被定价”的前提之上。

不过把视角拉到同一家机构的其他判断上，黄金的剧本并非只有“长牛”一种写法。瑞银贵金属策略师此前曾提示，黄金价格周期大体与美联储政策周期同步；若伊朗冲突长期化叠加高油价，进而抹杀市场的降息预期，那么黄金涨势可能在年底消退并步入低位盘整。换句话说，地缘冲突带来的油价冲击，反而可能通过货币政策路径成为黄金的“反噬”因素。

在外资机构的期货持仓动向里，瑞银也是被定期统计的参与者之一。3月17日乾坤、瑞银、摩根三家外资期货公司汇总数据显示，螺纹期货多头增持6175手、空头减持3367手，净多仓增加；而到了3月下旬，铁矿石在3月31日多头减持超1000手、净多仓减少，棕榈油在3月30日多头减持超7000手、净多仓减少，锰硅则在3月27日多头增持2996手、净多仓增加。这类明细虽不直接指向贵金属，但能侧面反映外资对商品板块的调仓节奏并不单一。

对于市场参与者而言，瑞银的黄金预期提供了中期想象空间，但关联品种上，原油及降息预期相关的利率资产都值得同步跟踪。若油价持续高位，黄金的货币属性与避险属性谁占上风，仍需观察。当前素材未给出具体金价点位或涨跌幅实测，因此任何“破位”“见顶”式的结论都缺乏依据。

后续需要重点关注的，一是伊朗局势及油价走势对美联储口风的实际影响，二是瑞银等外资机构在期货席位上的贵金属持仓是否出现方向变化。在明确的数据更新前，黄金能否走出瑞银所言的“后头行情”，还是先在年底迎来盘整，仍要看真实风险如何被逐步定价。