市场预计美联储12月才降息，大摩坚持：6月和9月！

最近一段时间，受油价突破每桶一百美元、战争风险加剧以及通胀担忧升温的共同挤压，市场已经把美联储降息的窗口预期从年中小幅推迟到了12月。交易员们现在更倾向于认为，在能源成本和地缘不确定性没明显回落前，联储没有理由在上半年就松手。这种预期切换，直接反映在利率期货和美元短端定价里，也让不少宏观账户重新调整了久期。

但摩根士丹利偏偏逆着主流判断，继续坚持美联储会在6月和9月各降息一次。在大摩的框架里，油价破百和冲突扰动更像是阶段性脉冲，而非持续推高核心通胀的结构力量，因此政策回归中性化的节奏不应被推迟太多。这种“少数派”立场和当前市场共识之间形成明显裂口，也成了近期宏观讨论里最容易被拿出来对照的一组观点。

把镜头拉到中东，美国近日曝光了一份旨在结束伊朗冲突的方案，核心包括停火1个月并在15点框架下推动收尾，但这仍停留在构想与谈判阶段。开战一个月来，伊朗以前所未有的力度控制关键海峡，船舶通行量出现暴跌，供应链扰动担忧并未因方案曝光而快速消散。高盛这边则把美国未来12个月衰退概率上调5个百分点至30%，预计失业率升至4.6%、GDP增速放缓至1.25%—1.75%，但仍预计联储9月和12月降息，和市场的12月单降预期也有细微差别。

关联品种上，油气、航运及防务资产对停火消息和海峡管控最敏感，任何通行量回升信号都可能缓和溢价；美股方面，纳斯达克推出快速纳入新规，允许SpaceX和OpenAI等上市后一个月进热门指数，更多影响指数权重与被动资金流向。财料就美联储2026年3月、4月、6月决议发的图解虽形成可对照切片，但未含利率区间等硬数据，对美元美债黄金影响暂无法确认。中国长江水下高铁盾构机上岸、乌克兰军费告急是独立线索，共同勾勒出多线并行状态。

对投资者来说，后续首先要盯住15点方案能否转为可执行安排，以及停火期内伊朗对海峡的实际管控是否松动。若通行量回升，能源与航运溢价或缓和；若搁浅，此前的避险逻辑可能延续。降息路径上，大摩与市场的分歧最终要靠核心通胀和就业数据来收敛，而财料图解只适合做索引，真要跟踪政策变化还得等FOMC原文与官员讲话。整体看，变量虽多，但可确认的事实有限，多数影响仍需观察。