摩根士丹利：原油供应负面冲击对美国通胀的影响几何？
油价若因供应冲击跳涨一成，美国整体通胀会被明显推高但核心影响不大，市场却已在重新定价降息与地缘风险。
摩根士丹利近期就原油供应负面冲击对美国通胀的传导做了测算：若此类冲击导致油价上涨10%，美国整体CPI在接下来3个月内将上涨35个基点，而核心CPI同期仅上涨3个基点。这一差距说明，油价冲击带来的通胀压力主要集中在能源等波动项，对剔除食品与能源的核心物价黏性影响相对有限。背景上，这轮讨论源于2月28日美国袭击伊朗后地缘局势升温，油价与避险资产定价随之重构。
关联市场层面，大摩同时提示美债市场流动性明显下降，尤其在前端品种上表现突出。随着油价飙升击碎此前的降息预期，交易员被迫平仓，暴力去杠杆正在上演。另一边，大摩也跟进高盛、巴克莱，将美联储年内首次降息预期推迟至9月，华尔街主要机构仍维持年内两次降息的基准情景，但大摩补充称主要风险在于降息可能进一步延迟甚至结束。美元走势上，其认为能源涨价会重塑央行路径，美联储聚焦增长可能降息、欧央行抗通胀可能加息，利差收敛与地缘经济抑制将削弱美元汇率。
权益市场方面，大摩对美股与亚洲资产给出分化判断。其称市场已充分计入地缘风险，美股即将重拾涨势，即便黄金走势低迷也被视作股市积极信号，历史上看美国更深度参与重大冲突时标普/黄金比率往往探底回升。但亚洲这边却是另一番景象：策略师警告趁本周反弹赶紧卖出亚洲资产，理由在于伊朗战争推高油价，亚洲作为净能源进口区将首当其冲，预计市场还有15%—20%下跌空间。板块上，能源净进口经济体、前端利率敏感资产与亚洲权益指数需重点留意。
对后续演化，核心事实仍是油价冲击的幅度与持续性。若供应负面冲击仅限于预期层面、油价未实际涨满10%，则整体CPI上行压力会低于测算；若冲击兑现并叠加美债流动性恶化，前端利率与美元汇率的波动可能放大。大摩关于美股重拾涨势与亚洲继续下探的判断，依赖于地缘风险已被充分计价的假设，实际资金流向是否印证仍需观察。投资者可关注原油价差、美债前端买卖价差及亚股反弹力度作为验证信号。
总体看，原油供应冲击通过通胀与货币政策两条线影响全球资产：一边推高名义通胀、推迟降息，一边重塑汇差与股债配置。亚洲作为净进口方承压更直接，而美股韧性判断尚待成交量与地缘事件降温确认。后续应跟踪伊朗局势、油价实际涨幅及美联储官员表态，任何供应侧超预期都会改变当前大摩给出的资产路径。
- 大摩算过账：油价涨10%会让美国整体CPI三个月多涨35个基点，核心CPI才多3个基点。
- 2月28日美国袭击伊朗后，美债前端流动性明显变差，交易员因为降息梦碎在被迫平仓。
- 美联储年内首次降息被大摩挪到9月，跟高盛、巴克莱一致，但也可能更晚甚至不降。
- 大摩觉得美股已经把地缘风险吃透了要重新涨，但亚洲是净能源进口区还得跌15%到20%。
- 美元可能被利差收敛和地缘经济拖累，欧央行抗通胀、美联储保增长的组合对美元不友好。
- 现在最关键还是看油价真涨多少、美债流动性稳不稳，资产路径变不变都得盯供应侧消息。