3年来首次！7.8万亿美元巨资正在转向，“抛售美国”交易升温

自2023年以来，全球投资者首次将目光明显投向美国以外的市场。巴克莱银行最新报告显示，受对等关税等政策影响，“抛售美国”情绪正在升温，亚洲及欧洲对冲基金正成为全球资本的新宠，涉及规模约7.8万亿美元的资金配置方向出现转变。这一变化并非孤立发生：2026年以来，欧股、日股、韩股及新兴市场指数集体跑赢美股，美元走软也提振了海外资产回报，不少机构开始降低美股集中度，转向估值更低的全球市场。

不过，把“抛售美国”当成既定事实可能操之过急。道明证券策略师指出，外国投资者在美债拍卖中的参与度显著提升且覆盖广泛，其美债持仓管理显示，“抛售美国”更多是一种市场叙事而非实际的持仓行为。另有数据表明，2025年外资净买入1.55万亿美元美国资产，受美股与美债需求推动，购买步伐反而加快，美元贬值成了外资抄底的契机。中国则是重要净卖方，年末美债持仓降至2008年以来最低水平。

在区域配置上，欧洲最大资管公司（管理规模2.8万亿）30年来首次看好日本国债，认为美国政策不确定性叠加日本经济与利率环境改善，令日债多年极低收益时代结束，海外资本正重新战略性增配日本国债。与此同时，科技巨头内部也出现重估信号：微软远期市盈率自2013年来首次低于IBM，在AI资本支出急剧抬升背景下，市场重新评估大型科技公司商业模式，这一变化在微软身上率先体现。

对关联品种与板块而言，亚欧对冲基金、欧日韩及新兴市场股市、日本国债短期受配置切换支撑；美股科技板块则面临AI支出下的估值重估压力。但需注意，所谓“抛售美国”若仅停留在叙事层面，美元走软与海外回报改善的持续性、以及美国关税政策实际落地节奏，都会改变资金真实流向。后续应关注美债拍卖外资获配比例、机构美股集中度变化，以及日债增配是否形成趋势。

总体看，3年来首次出现的资金转向信号值得记录，但它更像一场叙事与头寸的拉锯。来源显示外资仍在净买入美资产、回流美债，而欧洲资管看好日债、微软估值被重估，说明全球配置正在变复杂。接下来几个月，是叙事兑现成头寸，还是头寸打脸叙事，只能交给数据慢慢说。