中金研判资源股配置价值与风险

最近市场上关于“资源股还能不能买”的讨论又热了起来。中金在最新表态中给出明确判断：相关资源股行情并未结束，随着短期情绪释放与交易拥挤度明显下降，历经短期调整后，中期有望重拾升势。这一结论的背景，是此前一段时间资源板块交易过于集中，情绪推升后面临自然回撤，而中金认为这种回撤更偏阶段性而非趋势终结。

把视野放到全球，资源品走势从来不是孤立的。中金在《“沃什冲击”如何改变全球市场？》中提示，美联储或将决定黄金牛市的终点，但拐点尚未到来；中国股票与全球商品只是暂时承压，静待宽松预期回归。与此同时，其关于“沃什路径”的研究概括为“降息、缩表”，过程中大概率伴随财政扩张并需稳定长债利率。这些宏观线索意味着，资源股面临的流动性环境仍复杂，中期重拾升势的成色，与全球宽松预期何时回归直接相关。

从关联市场看，区域政治与选举结果也在边际上影响风险偏好。中金全球研究指出，日本自民党大胜本次选举后，日股明显上行，日债利率有序上行且对美债利率影响有限，日元贬值过度会出现外汇干预，全球风险情绪或边际改善。这类外围改善对资源股情绪有间接提振，但中金也提示港股近期跑输、调整是否到位等问题仍待观察，其在《回调到位了吗？》中列出了港股跑输与跑赢、操作应对等疑问，说明内部市场信心修复并非一蹴而就。

就板块与品种而言，资源股涵盖有色、能源、黄金等，中金对黄金牛市拐点“未至”的判断，与资源股中期逻辑形成呼应；而日本自民党大胜带来的全球风险情绪边际改善，也可能外溢至工业金属等周期品种。不过，中金并未在现有素材中给出具体点位或涨跌幅，因此板块反弹的高度与节奏目前仍难量化。后续应重点关注宽松预期是否如期回归、两会前后政策定调，以及日元汇率是否触发干预从而扰动全球资金流向。

整体来看，中金对资源股的判断偏积极但讲究节奏——短期看交易拥挤度消化，中期看宽松与政策窗口。对于投资者而言，当前更宜关注调整中的结构机会，而非简单线性外推。市场影响究竟如何落地，尤其是商品暂承压期会持续多久，仍要看后续宏观信号与两会前瞻中提及的五大看点如何兑现。